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21世纪经济报道见习记者李强 北京报道

12月27日,特斯拉跌11.41%,报收109.1美元,创下2020年8月以来的最低价,又为今年美国科技股的糟糕局面画上了一个惊叹号。

这已经是特斯拉股价连续七个交易日下跌,累计跌幅已经达到夸张的31%。如果再拉长时间轴来看:12月跌了44%,四季度跌了59%,2022年跌了69%,所有的数据都可以称得上糟糕透顶。

不管是特斯拉,还是整个美国科技行业,2022年的行情都更像是抱高之后的猛摔。

回溯至2019年,美联储选择不断超发货币以应对疫情危机,超宽松货币政策则催生出最近一波的牛市。由于在疫情中业务受益,科技巨头们股价飙升,并在2021年末迎来巅峰。其中,苹果、微软和谷歌母公司Alphabet先后冲上两万亿美元市值,特斯拉也在2021年11月达到1.3万亿美元历史最高市值,顺带将3200亿美元身价的马斯克扶上世界首富的宝座。

被成就的,除了一众科技企业,还有重仓科技股的基金,最有代表性的就是“木头姐”凯茜·伍德(imToken钱包app)。

2020年,市场一直不看好的特斯拉终于实现了盈利,股价也从28美元一路涨到230美元;也是在这一年,比特币也开启牛市,从7000美元涨到3万美元。靠着这些剑走偏锋的投资,木头姐一战成名,其创办的方舟投资(imToken钱包app)在当年的回报超过了150%。

在投资市场,木头姐的特立独行尤为突出。她痴迷于成长型企业,如太空探索、金融科技、机器人和基因组革命等,却并不看重企业的基本面。即使是今天已经跻身巨头行列的特斯拉,在木头姐重仓的2015年,也只不过是一只市值不足微软十分之一,并且迟迟看不到盈利的看跌股票。

这也引发了很多争议,反对者认为木头姐是在用风险投资的思维投资二级市场,并将其总结为“赌徒色彩”。

她本人的回复则是,她的基金支持那些准备改变世界的公司,而不是投资于那些迎合短期投资者的成熟公司。

这可以说很“马斯克”了。

业绩滑铁卢

凭借2020年的出色业绩,方舟投资吸引了大量投资者,一年的时间里,其基金规模从30亿美元飙升至580亿美元。

不过,“女版巴菲特”的好运似乎并不常在,2021年以后,木头姐押注的这些所谓的颠覆式创新科技股并没有再给她带来惊喜。

公开持仓信息显示,截至今年12月29日,方舟投资的旗舰产品Ark Disruptive Innovation ETF(imToken钱包app),仓位前五名分别是Zoom(imToken钱包app)、癌症早筛龙头精密科学(imToken钱包app)、电视聚合商ROKU(imToken钱包app)、区块链支付公司Block (imToken钱包app)以及新能源车商特斯拉。

除了特斯拉在2021年还保持了50%的涨幅,其余四只重仓股在进入2021年后全部开启持续大幅回撤。例如疫情期间获得显著增长的Zoom2020年上涨了396%,在经历2021年、2022年分别下跌45%、64%,基本已经完全吐回所有的涨幅,而同样的趋势的精密科学股价甚至已经跌回2018年水平。

12月21日,基金评级机构晨星(imToken钱包app)发布的数据显示,方舟投资旗下的9只ETF基金已经损失近500亿美元资产,从2021年2月峰值的603亿美元降至114亿美元,缩水超过八成。其中,ARKK基金今年的总亏损已经接近67%,是美国市场230多只活跃交易的多元化ETF中跌幅最大的一个。

木头姐遭遇滑铁卢的最大原因是市场风格发生了改变。随着海外疫情防控的放松,受益于疫情带来业务增长的科技股势头趋于平缓,同时,随着抑制通胀成为国际经济社会的首要问题,市场转向紧缩预期,资金开始趋于谨慎,高风险的成长型科技股被迅速抛弃。

“从宏观上看,科技股属于顺周期行业,随宏观经济起伏而升降,幅度通常超过大盘均值,目前经济下行,普遍预期2023年更差,科技股领跌是这个规律的反映;从微观上看,科技股往往利润不足,甚至常有亏损,因而成长性是推动其股价的重要因子。但在当前加息环境下,外部资金来源紧缩,而自身盈利通常不足以支撑其扩张,导致成长性受到制约,这会反映到它们的股价上。”上海交通大学上海高级金融学院教授、前美联储高级经济学家胡捷对记者表示。

从今年3月开始,美联储不断激进加息,基准利率累计上调高达425个基点,美债收益率飙升,给整个股市降了温,反映美股大盘的标普500指数下跌了20%,作为美股科技大盘的纳斯达克综合指数跌幅达到了34%,而木头姐的ARKK基金跌幅更是直接翻番。

究其原因,木头姐重仓的众多科技股中,除了特斯拉,几乎全部是中小盘股。

当市场开始厌恶风险时,这些前途未卜的中小盘股往往是第一波被抛弃,这也导致方舟投资成为基金业绩表现最早掉队,且是掉得最远的那个。在2021年纳斯达克综合指数上涨了21%的情况下,同年的ARKK基金净值却下跌了24%。

在市场的质疑声中,塔特尔资本管理公司(imToken钱包app)在2021年11月推出反向做空ARKK的“伐木基金”——AXS Short Innovation Daily ETF(imToken钱包app),截至12月28日,SARK基金累计涨幅已经超过90%。

前瑞银(imToken钱包app)分析师Ramin Nakisa表示,Cathie Wood非常容易轻信——只要有一个好的故事与某件事相关,她就愿意相信。“你不得不质疑她是否对公司的估值、市场份额和潜在盈利能力进行了全面检查。”

特斯拉“失火”

2022年,特斯拉开始持续下跌,木头姐看好的科技股几乎宣告全军覆没。

这次领队的空头也不是别人,正是“不务正业”的马斯克。

2022年4月,马斯克与推特达成最终协议,宣布将以440亿美元收购推特。为了凑钱,从2021年11月至2022年12月,马斯克陆续对特斯拉进行五轮大规模减持,合计套现规模394亿美元,这也令特斯拉投资者大为不满,同时,马斯克过于关注推特,是否会导致其无暇顾及特斯拉也成为市场的担忧。

尽管入主推特后贡献了许多热点话题,但马斯克似乎并没有达到力挽狂澜,扭转推特经营颓势的预期。相反,由于在裁员、言论管控上的不当决策,推特出现一系列的产品问题,大量广告商也暂停或取消在推特上的广告投放,这让外界开始怀疑马斯克的领导力。

12月18日,马斯克在推特上发起投票,询问网友“我是否应该辞去推特负责人一职”,并称将遵守本次投票的结果。结果,有57.5%的网友投票赞成其辞职,不过由于目前还没有找到继任者,暂时未有下文。

特斯拉的第三大个人股东、华裔企业家廖凯原(imToken钱包app)也发文表示,希望特斯拉任命新的CEO代替马斯克,“马斯克抛弃了特斯拉,而特斯拉也没有现职CEO,特斯拉需要也理应拥有一名全职CEO。”

“尽管他是个骄傲的‘创造者’,但特斯拉已经长大了,更需要像库克那样的专业人士。”廖凯原表示。

12月22日,特斯拉市值跌穿4000亿美元,马斯克向投资者承诺,未来18~24个月内,都不会出售任何特斯拉股票,“我保证,从现在起至少两年内不会卖特斯拉股票,明年在任何情况下我都不会卖。”

不过从股价表现来看,马斯克的承诺并没有成功安抚投资者,12月28日,虽然特斯拉结束了连续七日的下跌,但特斯拉市值只剩巅峰时期“零头”的3559亿美元。

同其它硅谷巨头一样,特斯拉股价的下跌原因也有来自业务基本面的压力。

在今年一季度的财报会上,马斯克曾信心满满地表示,今年特斯拉可能生产超过150万辆汽车,同比增长60%。

然而根据三季度的财报,前三季度特斯拉全球销量仅为90.8万辆,距离150万的目标还远得很。同时,特斯拉在三季度也显示出销售疲态,三季度交付量较产量少2.2万辆,创下了今年来最大的产销缺口。

由于经济衰退的预期走高,全球消费大环境疲软,市场纷纷调低特斯拉四季度的预估交付量。

特斯拉二手车行情也在转差,根据Edmunds数据,11月份特斯拉二手车的平均成交价格为约5.58万美元,比7月份的峰值6.73万美元下降了17%,远超整个二手车市场的4%;11月份二手特斯拉在经销商库存中的平均库存时间为50天,也远高于整个二手车行业的38天。

另外,自10月底以来,特斯拉在国内和北美市场先后推出多番降价促销……种种信号不断强化着投资者对特斯拉市场需求疲软的担忧情绪,这几天关于特斯拉上海工厂暂时停产的传闻,也成为交织在近一周特斯拉股价连跌中不可忽视的影响因素。

尽管如此,马斯克仍将特斯拉近期的困境归因于美联储加息,“人们将越来越多地将资金从股票中转移到现金中,从而导致股票下跌”。

固执加仓

在开启近期的暴跌之前,特斯拉在很长一段时间都是ARKK的第一大持仓。

从12月16日开始,特斯拉连续七日累计超过30%的跌幅中,木头姐连续六次出手加仓,共计买入13余万股,截至12月28日,ARKK基金的特斯拉持仓占比为6%,持仓市值为3.46亿美元。

根据21世纪经济报道记者统计,按照12月28日的ARKK基金持仓情况,持仓占比前十五的股票几乎无一例外的在今年收获50%~80%的下跌,ARKK基金几乎可以形容为“2022年巨亏基金”,年初至今净值已经下跌70%。

不过,这似乎并未改变木头姐的投资逻辑,典型逆势加仓的除了特斯拉,还包括加密货币资产。

在今年币圈的一连串爆雷中,尤其是全球第三大加密货币交易所在11月破产以后,加密市场情绪已经来到冰点。

由于市场对于中心化加密交易所的信心发生了前所未有的动摇,全球第二大加密货币交易所Coinbase(imToken钱包app)股价今年跌去了87%,第一大交易所币安也受到多轮冲击。

这丝毫没有影响到木头姐对数字资产的信念,她表示,FTX的破产是令人震惊的,但这意味着数字资产行业已经触底,而所谓的“加密寒冬”是考验比特币基础设施和投资理论的机会。

根据彭博数据,从FTX危机败露的11月8日开始,方舟投资就不断买入Coinbase股票,截至11月22日,共计买入超过130万股,按照彼时股价计算,其价值约为5600万美元。

在此之前,方舟投资就已经持有大量的Coinbase股票,这一波买入使方舟投资的Coinbase总持股增加19%至840万股,这些Coinbase股票都大部分通过ARKK基金持有,总持股数接近600万股,截至12月28日,Coinbase在ARKK基金的持仓市值为1.9亿美元,持仓占比3.3%,是第十五大持仓股。

剩下的Coinbase股票,方舟投资旗下的另外两只基金——ARKW基金(imToken钱包app)和ARKF基金(imToken钱包app)各自持有100多万股。

11月中旬,方舟投资还先后两次买入灰度比特币信托GBTC,共计价值约430万美元。由于GBTC类似比特币期货,但投资者只能通过二级市场退出,在比特币从年初的47000美元水平跌到近期的17000美元以下,并持续低迷的市场状态中,目前GBTC对比特币的负溢价已经达到40%。

与此同时,ARKK还买入了超过20万股加密银行Silvergate Capital(imToken钱包app)股票,和Coinbase的夸张下跌一样,Silvergate Capital在今年也收获了89%的跌幅。

何时能迎来转机

跌70%需要涨333%才能重返巅峰,跌90%则要涨900%。

在开启下一波牛市之前,摆在木头姐和一众科技股们面前的,是通胀、紧缩以及经济衰退等一块块还未挪开的巨石。

“(imToken钱包app)表现不佳的一个巨大驱动因素本质上是风格问题……从全球来看,成长股受到了影响,而价值型股票则更具韧性。”晨星分析师Robby Greengold表示。

高盛集团2023年展望报告中预计,标普500指数将在未来三个月下跌9%。在美联储于2023年5月结束收紧货币政策周期后,该指数将迎来反弹。由于通胀下降和失业率小幅升高,美国经济将在2023年勉强避免衰退。美联储很可能会让经济增长低于趋势增速并抑制通胀,这意味着股票估值和股价上涨将有限。

高盛集团还表示,如果美国经济在2023年陷入衰退,将引发标普500指数出现约20%的下跌。

“虽然今年开始的加息周期对于经济的打压效应明显,让科技股一路走低,但现在看来,明年的经济不至于硬着陆,因此市场的悲观情绪开始接近触底。根据最近的一项调查,美国上市公司的CFO普遍预期通胀见顶,并计划明年增加人事预算、扩大雇佣规模,这反映了包括科技公司在内的实业界对于市场前景审慎乐观。”胡捷告诉记者。

12月13日,美国劳工统计局发布数据显示,美国11月CPI同比增长7.1%,略低于市场预期,为2021年12月以来的最低同比增幅,美联储在4次连续加息75个基点后,将今年最后一次加息幅度定在50个基点。

尽管积极信号让市场期待美联储在2023年会进一步放缓加息节奏,但主流市场观点仍然认为,从美联储主席鲍威尔在12月货币政策会议后的讲话来看,美联储明年仍将继续加息,并且美联储认为通胀风险倾向于上升,需要看到更多通胀下降的证据,在对通胀回落至2%有信心之前,美联储不会降息。

“我预期明年加息周期温和收尾,具体而言大约还有三次加息,但每次加息幅度应该是常规的25个基点。若如此,虽然货币政策离宽松转折点还有很长距离,但紧缩路径的不确定性已经消除,因此资本市场的活跃度会有所反弹。这对于科技公司的运营会有所帮助,并反映在其股价上。”胡捷告诉记者。

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